中石科技分析:需求大爆發，高性能 復合材料新星邁入高增長 期

　　立足合成材料與電磁兼容技術，導熱類產品龍頭迎來爆發

　　公司目前包括導熱材料、電源 濾波器、屏蔽材料三大業務。受益下游核心客戶創新帶動導熱材料需求的大幅增加，公司的主營業務中合成石墨材料從2017年起占比大幅提升，特別是2017年4Q公司收入2017年公司再現爆發增長，歸母凈利潤同比增長高達123%。

　　原材料價格上漲，下游需求持續擴張帶動產品價格反轉

　　公司產品成本中原材料的比例約為 75%左右，采購金額中68%是PI膜。17Q4開始PI膜原材料PMDA開始出現漲價，國內的環保 政策對PMDA的部分供應端產生了一定的影響，減少了供應量，導致整個PI行業開始出現供不應求的情況。公司合成石墨價格過去幾年一直降價，從2014年的337元/平米，降至2017年的133元/平米，降價幅度達60%。隨著上有原材料價格上漲，同時下游需求旺盛，產品價格開始反彈!根據我們對產業鏈調研了解，合成石墨散熱片終端產品正在醞釀漲價，漲價幅度在10%-15%。

　　公司產品應用空間廣闊，產能擴張帶動業績持續增長

　　消費 電子產品處理器 從單核發展到雙核，再到現在的四核甚至八核，電池 能量密度不斷提升，各種創新類應用于無線充電 、3D sensing、OLED 、AR等，整個功耗提升和內部空間狹小帶動的產品發熱及電磁輻射問題日益突出，對導熱材料需求不斷增大。5G時代來臨之后，5G 基站(宏基站) 覆蓋密度有望達到 4G 的 1.5 倍以上，設備商的資本開支將帶來大量的通信設備 用導熱屏蔽材料的需求，公司有望迎來高速發展機遇。

　　風險提示

　　1， 上游原材料漲價，公司無法有效轉嫁成本，導致成本提高影響公司利潤。

　　2， 下游市場需求不達預期，公司產能釋放不達預期。

　　我們預計公司18~20年業績為2.05/2.76/3.60億元，EPS為2.36/3.17/4.14元，業績增速分別為149.4%/34.4%/30.5%，對應PE29/19/17倍。考慮到公司的快速成長性，給予19年30倍PE。